業績略好于預期

　　羅萊家紡上(shang)半年實現收入11.12億元(yuan),同比增(zeng)長(chang)3.2%,凈利(li)潤(run)1.57億元(yuan),同比增(zeng)長(chang)14.8%,略(lve)超預期(qi)3%。其中二季度(du)營業(ye)收入同比下降1.7%,凈利(li)潤(run)同比增(zeng)長(chang)14.2%。

　　線(xian)上收入快(kuai)速增(zeng)長(chang),預計上半年(nian)電商業務同比(bi)增(zeng)長(chang)40%-50%,而線(xian)下增(zeng)長(chang)緩慢,其中(zhong)直營店估計有中(zhong)個(ge)位(wei)數增(zeng)長(chang),加(jia)盟店持(chi)平微(wei)增(zeng)。公司(si)新品家居飾品銷售良好,同比(bi)增(zeng)長(chang)42.77%,受天氣影響夏令用品下滑63.94%。

　　毛利(li)率提高1.7ppt,主要受益(yi)于供(gong)應鏈改善、尤其是采購成本降低以(yi)及(ji)直(zhi)營終端折扣管控(kong)加強。

　　對低效門店進行(xing)調整(zheng)。存貨周轉(zhuan)天(tian)數放緩13天(tian)至206天(tian),應(ying)收賬款周轉(zhuan)天(tian)數減少3天(tian)至22天(tian)。期末貨幣(bi)資金(jin)8.36億元。

　　發展趨勢

　　公司預(yu)計前三季度業績增長(chang)區間(jian)為0%——20%,對應凈利潤2.37億(yi)至2.85億(yi)元。

　　下(xia)半年基數較低(收入(ru)和凈利潤分(fen)別下(xia)降14.4%和21.5%),預計報表增速將會(hui)有一定改善(shan),但(dan)考慮終端需(xu)求仍然疲軟,幅(fu)度有限(xian)。

　　盈利預測調整

　　考慮到中期業績略超預(yu)期以及下(xia)半年(nian)的低基數,分別(bie)上調公司14-15年(nian)盈利預(yu)測6.8%和4.4%,對(dui)應每股(gu)收益1.40元和1.57元。

　　估值與建議維持中性評級(評級分類調整,將審慎推薦并入中性)。公司行業內規模最大,積極推進線上業務和家居產品,看好未來發展空間。但是短期內市場需求疲軟,業績難有明顯改善。上調目標價2.2%至25.25元,對應2014年18倍市盈率,具備17.9%的(de)上漲空間。

　　風險

　　終端消費疲軟。