2014年春夏訂貨會超預期，預計 2014 年業績增長確定性加大:上周訂貨會轉正表明加盟商信心恢復(fu)，預計2014 年業績增長確定(ding)性(xing)加大，

　　維持公司2013-2015 年的EPS 為1.50、1.80、2.25 元，上調目標價

　　至30.0 元，給予20 倍行業平(ping)均估值，上調(diao)為“增持(chi)評級”。

　　2014 年春夏訂貨會同比轉正：2014 春夏訂貨會新品、老品訂貨增速預計轉正在10%左右，這是從2012 春夏訂貨會以來，在不壓貨的前提下表現較好的一次。公司在2011 年底預訂2012 春夏貨品時絕對額不增長，當時市場解讀為訂貨會模式轉變，訂貨比例下滑，之后幾次訂貨數據仍不理想。我們認為此次訂貨會超市場預期，經營拐點凸顯。

　　本次訂貨(huo)(huo)會轉正(zheng)主要(yao)原因是(shi)大(da)加盟(meng)商清庫較(jiao)好(hao)和信心恢復：加盟(meng)占比較(jiao)高，前幾年(nian)(nian)終端(duan)(duan)銷售(shou)理(li)想，對(dui)加盟(meng)商有一定(ding)的壓貨(huo)(huo)，公司呈現高速增長。2011 年(nian)(nian)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)，終端(duan)(duan)增速放緩，加盟(meng)商爆發庫存(cun)積壓問題，在(zai)(zai)業內較(jiao)為突出。歷經兩(liang)年(nian)(nian)大(da)力(li)清庫，截止目前，大(da)部分(fen)加盟(meng)商庫存(cun)問題得到有效緩解，體現在(zai)(zai)2013 年(nian)(nian)秋冬品雖然訂貨(huo)(huo)額(e)下(xia)滑，但(dan)是(shi)目前預訂的貨(huo)(huo)品基(ji)本已經提走，冬季補單有望(wang)。

　　線(xian)上線(xian)下同(tong)(tong)款(kuan)(kuan)同(tong)(tong)價(jia)，頗受加(jia)(jia)盟(meng)商(shang)歡迎，激發加(jia)(jia)盟(meng)商(shang)信心(xin)：線(xian)上線(xian)下同(tong)(tong)價(jia)同(tong)(tong)款(kuan)(kuan)從7 月推出，緩(huan)解了(le)電商(shang)與(yu)加(jia)(jia)盟(meng)商(shang)的沖突（2012 年雙十一一天銷售額巨(ju)大對線(xian)下有影(ying)響，加(jia)(jia)盟(meng)商(shang)意見較大），頗受加(jia)(jia)盟(meng)商(shang)歡迎。

　　2013 年以lovo 品牌(pai)主(zhu)打雙十一，雖然羅萊主(zhu)品牌(pai)未做主(zhu)力參與，但目(mu)前預(yu)售情況來看，仍然取得同(tong)類(lei)第一。